Norcros

[jens_dev]

Norcros PLC

logo.png

Beschrijving:
Market leading manufacturer/supplier of ceramic tiles (Johnson Tiles), related adhesives and electronic showers (Triton) in the UK. Additionally supplies premium brassware & accessories for the bathroom (under Vado brand), mixer taps & sinks for the kitchen (under the Abode brand) and bathroom accessories (under Croydex brand). Market leading ceramic tile and adhesives operations in South Africa (both manufacture & retail).

- Omzetverdeling: 2/3 UK, 1/3 Zuid-Afrika (vanuit die landen wordt ook geëxporteerd naar andere landen)
- Sterke groei, mede door overnames
- Nettoschuldpositie van £23,2m
- Vrije kasstroom excl. werkkapitaal bedroeg de afgelopen 2 boekjaren gemiddeld £17m
- Tegenover een beurskapitalisatie van £103m en ondernemingswaarde van £126m levert dat een rendement op van 13,5 - 16,5%.
- Dividendrendement van 4,8%, dat verder kan stijgen.

- Waardering wordt gedrukt door:
1) een pensioentekort van £62,7m. Hier wordt jaarlijks £2,5m bijgestort (die storting zit al vervat in de vrije kasstroom). Een rentestijging samen met de extra stortingen moeten dit probleem oplossen. Op het vlak van de cash outflow zie ik geen enkel probleem, al durft de markt wel eens schrikken van de (volatiele) huidige waarde van dit tekort in de balans (eind september 2016 steeg het tekort door een lagere discontovoet van £56m naar £98m, om vervolgens weer te dalen naar £62,7m eind maart 2017). Ondertussen is de langetermijnrente verder gestegen in het UK.
2) de blootstelling aan Zuid-Afrika: de ZAR was lang een headwind (ondertussen is dit een tailwind geworden) + landenrisico. Desondanks was er een sterke organische groei de afgelopen 5 jaar. In Q1 2017 steeg de omzet met 3,5% excl. valutaschommelingen en met 30% incl. valutaschommelingen.
3) zwakke prestaties bij de 'historische activiteiten' Triton & Johnson Tiles in het UK, die het afgelopen boekjaar last hadden van voorraadafbouw. Hier werd afgelopen boekjaar geherstructureerd, wat tot betere resultaten moet leiden. In Q1 2017 steeg de omzet in het UK met 11%.

- In de laatste 4 jaar vonden 3 overnames plaats (Vado, Croydex & Abode), die voor een sterke groei zorgen:

rev.png

- Risico's: recessie (cyclische activiteit)/een daling van het Brits consumentenvertrouwen, een daling van de langetermijnrente, een stijging van de kosten door import van componenten/producten uit Europa/Verre Oosten (die in £ meer kosten), een daling van de ZAR.

Merk op dat een aantal (brede) sectorgenoten in het UK (Safestyle, Epwin, Howden Joinery, Eurocell) de afgelopen weken en maanden gewaarschuwd hebben voor uitdagende omstandigheden, een zwakker consumentenvertrouwen en hogere grondstoffenprijzen. Het kan dus dat je het aandeel bij de publicatie van de halfjaarresultaten (midden november) nog goedkoper kunt oppikken.

- Opwaarts potentieel volgens mij minimaal 80%; 110% als de vrije kasstroom stabiliseert rond de £17m en nog meer als de vrije kasstromen verder stijgen (het bedrijf kijkt uit naar verdere overnames).

Presentatie jaarresultaten 2017:
https://www.norcros.com/files/3714/9743 ... tation.pdf

Tip komt van Poldermol (SG).
Disclaimer: ik zit long aan £1,77

[jens_dev]

Norcros komt vandaag met een geruststellende trading update.
Omzet +12,5% (+7,1% excl. valutaschommelingen)
> UK: omzet +8,4% (slechts lichte groeivertraging t.o.v. Q1)
> SA: omzet +21% (+4,8% excl. valutaschommelingen)

Nettoschuld zal met zo'n £2,2m zijn gedaald ondanks dividendbetaling van ongeveer £3m.

Outlook:
Against the backdrop of challenging market conditions, our performance demonstrates the strength of our market positions and the resilience of our diversified business portfolio delivering revenue growth in all UK sectors, strong growth in exports and sustained progress in South Africa. The Board remains confident that the Group will continue to make progress in line with its expectations for the year to 31 March 2018.

Volledige resultaten volgen op 16/11.

[jens_dev]

+7% ondertussen. Wie vanmorgen wakker was, heeft zijn voordeel kunnen doen.

[jens_dev]

Norcros neemt Merlyn over voor £60m.

Merlyn is een "designer and distributor of mid to high end branded shower enclosures". Producten worden gesourced bij leveranciers in China (net zoals Norcros doet, dus schaalvoordelen mogelijk).

Merlyn genereerde vorig boekjaar een nettowinst van £5m en een bedrijfswinst van £6,4m (& operating cashflow van £6,2m) op een omzet van £30,7m en groeit snel (CAGR van 19,8% van 2015 tot 2017). Marges liggen ook veel hoger dan bij Norcros. Actief in UK en Ierland.

Financiering: kapitaalverhoging voor £31,4m en (goedkope) schulden voor £30m.
Kapitaalverhoging: 18,25m nieuwe aandelen aan £1,72 per aandeel. Prospectus volgt later vandaag. Ruilvoet: 10 nieuwe aandelen voor elke 51 bestaande. Bestuurders van Norcros schrijven volledig in.

Eenmalige kosten: £3,9m (£1,5m voor kapitaalverhoging en £2,4m voor overname).

Progressief dividendbeleid wordt behouden.

[Denjoe]

Laat ons hopen dat wij kunnen inschrijven op de KV.

Ik heb tevens al een mail naar Binck verstuurd hiervoor.

[Denjoe]

Voorkeurrechten zijn beschikbaar bij Binck

[roefdewoef]

Voorkeurrechten zijn beschikbaar bij Binck

Zit ook bij Binck maar kan ze toch nergens terugvinden in het lijstje met voorkeurrechten. Is er een ISIN code waarmee je ze kan vinden ?

[Denjoe]

Voorkeurrechten zijn beschikbaar bij Binck

Zit ook bij Binck maar kan ze toch nergens terugvinden in het lijstje met voorkeurrechten. Is er een ISIN code waarmee je ze kan vinden ?

Ze zijn in ieder geval toegevoegd aan mijn portefeuille en tevens al aangeleld.
Of je ze nog los kan kopen heb ik geen weet van.

[jens_dev]

Het is geen klassieke kapitaalverhoging, maar een open offer naar Brits recht. De rechten zijn niet beursgenoteerd en hebben dan ook geen ISIN-code. Gewoon uitoefenen via je portefeuille. Opgelet: deadline is nu woensdag 15/11 om 12u 's middags.

[roefdewoef]

Het is geen klassieke kapitaalverhoging, maar een open offer naar Brits recht. De rechten zijn niet beursgenoteerd en hebben dan ook geen ISIN-code. Gewoon uitoefenen via je portefeuille. Opgelet: deadline is nu woensdag 15/11 om 12u 's middags.

Ik dacht dat de rechten gewoon noteerden op de beurs en ik langs deze weg ook kon instappen zoals gebruikelijk is. Als ik het goed begrepen heb moest je dus de aandelen in bezit hebben voor 02/11 om te kunnen intekenen op de kapitaalverhoging, wat in mijn geval niet zo was.
Ik heb dus vandaag gewoon de aandelen gekocht, het maakt een verschil van 3 pence per aandeel